Euroopan osakemarkkinat ovat nousseet tänä vuonna jo lähes 9 % eli enemmän kuin koko viime vuoden aikana. Toisin kuin edellisinä vuosina USA:n osakemarkkinoiden nousu on jäänyt selvästi Eurooppaa heikommaksi (noin -2 %). Vahvistunut dollari on tosin ollut suuri lohtu Amerikkaan sijoittaneille.
Euroopan osakemarkkinoiden vahvuutta verrattuna Yhdysvaltoihin selittävät muutokset tulosodotuksissa ja valuutassa. Useiden yhdysvaltalaisten yritysten johto on neuvonut analyytikoita heikentämään odotuksia tulevista tuloksista. Esimerkiksi päivittäistavaravalmistaja Procter & Gamble ja rakennuskonevalmistaja Caterpillar sanoivat kalliimman dollarin pienentävän vientituloja ja heikon maailmantalouden painavan tuotteiden kysyntää. Analyytikot ovat vuoden alusta laskeneet tulosennusteita USA:ssa kaikilla toimialoilla, mutta eniten öljyalalla. Euroopassa ennusteita on laskettu vähemmän.
Pelko näkyy odotuksissa
Hauskaa vuoden alussa raportoiduissa, toteutuneissa yritystuloksissa on, että ne ylittävät alas painetut odotukset kirkkaasti. Voi olla, että yritysjohtajat ja analyytikot ovat antaneet öljyn, valuutan ja korkojen tuomien pelkojen painaa tulosodotuksia liikaa. Vahva dollari ei satuta kaikkia amerikkalaisyrityksiä ja heikko euro ei välttämättä ole avain vientionneen, vaikka näin Suomen sellunhajuisesta historiasta voisi päätelläkin. Hinta on vain yksi elementti myyntimenestyksessä: pelkojen lientyminen voisi kannatella tulosennusteita ja pienentyneiden polttoainelaskujen tuomat säästöt jopa nostaa ennusteita!
Vuodelle 2015 Eurooppaan odotetaan 10 % tuloskasvua ja Yhdysvaltoihin 6 %. Edellisten viiden vuoden aikana on vuoden alussa molemmille mantereille odotettu yli kymmenen prosentin tuloskasvua, mutta toteuma on Euroopassa ollut ankea 2 % ja Yhdysvalloissa kelvollinen 7 %. Hyvä tuloskehitys on näkynyt amerikkalaisosakkeiden mainiona tuottona. Nyt tulosennusteet ja tammikuun tuotot suosivat Eurooppaa. Katkeaako amerikkalaisosakkeiden voittokulku?
Absoluuttinen tuotto tärkeää sijoittajille
Halpa euro, keskuspankin toimet ja toiveet paremmasta nostavat Eurooppaa. Yhdysvalloissa talous on kuitenkin vahva, tulosodotukset Eurooppaa realistisemmat ja amerikkalaisten yritysten globaali asema on hyvä. Yhdysvaltojen osakemarkkina voi kiriä Euroopan etumatkan loppuvuonna kiinni.
Suhteellista paremmuutta arvostetumpaa on useimmille sijoittajille nyt absoluuttinen tuotto, varsinkin kun suhteellinen paremmuus voi jopa korkotuottona tarkoittaa negatiivista tulemaa.
Lohdullisesti molemmilla mantereilla on hyvät mahdollisuudet saada positiivinen osaketuotto hyvillä osingoilla, maltillisella tuloskasvulla ja lievällä arvonnousulla!
Heikki Urpelainen on LähiTapiola Varainhoito Oy:n salkunhoitaja
Kirjoitus on julkaistu Sijoitustalous-blogissa 5.2.2015.
